La Gestion de la Trésorerie de l’AMFIE pour l’année 2019
La Gestion de la Trésorerie de l’AMFIE pour l’année 2019
Tout était plus simple par le passé. Mais les interventions des banques centrales et particulièrement l’assouplissement quantitatif de la Banque Centrale Européenne en Mars 2015 sont à l’origine de rendements négatifs.
En 2010, parier sur une baisse des taux, n’était pas audacieux (+/- 3% sur le 10 Ans Bund Allemand).
Mais qui aurait cru que cette baisse puisse aller jusqu’à des niveaux nuls, voire négatifs, depuis 2018, y compris pour les obligations d’entreprises catégorisées comme Investment Grade ? En effet, plus de la moitié des obligations émises dans le monde sont aujourd’hui à rendement négatif : c’est le prêteur qui rémunère l’emprunteur, ce qui va à l’encontre des théories financières. Cette tendance se confirme et ne devrait pas disparaitre de sitôt ; il faut dorénavant s’adapter et gérer cette réalité durable. D’autant plus que la situation génère des économies sur le paiement de la dette des états, au fur et à mesure du renouvellement des émissions. Ceci rendra encore plus difficile une remontée substantielle des taux.
En ce qui concerne la gestion de la trésorerie, qui consistait à conserver une obligation jusqu’à son terme, elle n’est plus à présent viable pour offrir des résultats attractifs. En effet, depuis fin décembre 2018, une volatilité des taux à la suite du Brexit, de l’accord commercial sino-américain, ou encore du Coronavirus, nous a amené à modifier substantiellement notre stratégie de gestion, car l’approche traditionnelle « Buy & hold » n’est définitivement plus adaptée.
Une approche flexible et active de l’allocation du capital entre les différents types d’investissements (autorisés dans le cadre de notre mandat de gestion discrétionnaire), prend tout son sens dans un environnement à faible rendement.
Voici quelques exemples d’investissements :
Fonds parmi le segment « Investment Grade » (IG) :
- Nordea 1 European Covered Bond -BI Base Currency
- Pimco Global Investors - Euro Bonds DIS
Obligations :
- NIBCAP 0 7/8 07/08/25
- BANQUE Intl 1 1/2 09/28/23
Investissements en Fonds Immobiliers (Fonds catégorisé « Core » = Investment Grade) :
- Aberdeen Standard Européen Balanced Property Fund (Fonds Immobiliers à destination Commerciales/ Logistiques)
- Aberdeen Standard Pan European Residential Property Fund (Fonds Immobilier Résidentiel)
Ces investissements nous ont permis de générer des performances substantielles, sans pour autant investir dans le segment spéculatif « High Yield » (HY), et ce, toujours en respectant le cadre fixé par notre mandat.
Nous nous attachons également à respecter un processus de gestion des risques rigoureux pour une volatilité inférieure à 3%.
Les modifications apportées à notre stratégie d’investissement globale ont contribué à générer une performance de 2,49 % pour l’Euro, de 5,31% pour le Dollar US, de 6,71 % pour la Livre sterling et de 3,20 % pour le Franc suisse, pour l’année 2019
Nous détenons actuellement un portefeuille relativement défensif et diversifié, et la notation moyenne de nos obligations est de l’ordre de A3.
Allocation par segment
Diversification : Exposition à l’univers des obligations à travers plusieurs secteurs : Séniorité et Devise.
Granularité : Aucune Obligation/ FCP n’a une exposition qui excède 5% des avoirs totaux en gestion.
Risque/ Reward : Exposition 100% en catégorie « Investment Grade ».
Les conflits géopolitiques ont été la principale cause de la volatilité du marché des taux en 2019. Néanmoins, 2020 semble offrir des perspectives de croissance modérée. Nous tenons compte toutefois de l’existence d’un risque de crédit, ainsi que des éventuelles interventions des banques centrales qui devraient rester limitées en cas de crise. Nous garderons le cap, avec une gestion prudentielle de la trésorerie qui privilégiera une diversification des produits d’investissement présentant une volatilité acceptable, plutôt qu’une recherche de rendements potentiellement plus élevés.